Сумеет ли тепловая генерация Рината Ахметова освободиться от долгов.
Энергохолдинг Рината Ахметова вышел из зоны дефолтного риска. ДТЭК, крупнейшая энергетическая частная структура Украины, завершила процесс переговоров с кредиторами и получила возможность пролонгировать свои долги еще на восемь лет – до 2024 г. И уже в январе 2017 г. Ирландская фондовая биржа (ISE) включила в листинг новые еврооблигации ДТЭК на общую сумму $1,275 млрд.
Однако решение финансовых проблем не сняло с повестки дня актуальные для холдинга Ахметова вопросы, такие как модернизация теплоэлектростанций, гарантия поставок угля и корреляция роста тарифов для ТЭС, сокращение выбросов тепловыми станциями и продолжение эксплуатации тепловых сетей Киева.
Убытки давят на ДТЭК
Ирландская фондовая биржа исключила из листинга еврооблигации ДТЭК на $750 млн. со ставкой 7,875% и погашением 4 апреля 2018 г., и на $160 млн. – со ставкой 10,375% и погашением 28 апреля 2018 г. На замену “старым” облигациям появились новые – общий объем выпуска составляет $1,275 млрд.
В течение 2015-2016 гг. энергетический холдинг Ахметова проводил довольно сложные переговоры и согласовывал с держателями еврооблигаций условия реструктуризации. В 2015 г. компания не смогла погасить облигации за 2010 г. и обменяла старые облигации на сумму в $160 млн. Как результат – уже сейчас ценные бумаги на $750 млн. и $160 млн. объединили в единый выпуск с выплатой до 31 декабря 2024 г. Также ДТЭК снизил долговую нагрузку на $436 млн. путем перевода российских активов (угольные шахты в Ростовской области РФ) вместе с соответствующим займом в подчинение другой компании – DTEK B.V.
По состоянию на 2016 г. общая сумма долгов энергохолдинга Ахметова составила более $2,5 млрд. Из этой суммы долга 35% – это обязательства по евробондам, 25% – двусторонние кредиты, 15% – синдицированные кредиты, 15% – предэкспортное финансирование, а остальные 10% – своп-линии, основные кредитные линии, другие инструментарии.
В тяжелую кредитную историю компания попала из-за зависимости от валютных кредитов. Ведь 60% долга было номинировано в долларах, 20% – в евро и 18% – в российских рублях. В то же время доля долларовой выручки составляла менее 10%, а критическая масса доходов была в гривнах.
Закономерно, что в 2016 г. энергохолдинг Ахметова продолжал наращивать убытки, которые в III квартале прошлого года увеличились до 2,61 млрд. грн. Хотя формально долги ДТЭК на этот период уменьшились на 11% (на 7,41 млрд. грн.) до 60,22 млрд. грн.
В предыдущие два года (2014-2015 гг.) ДТЭК также демонстрировал рост убытков. В 2015 г. они составили 37,399 млрд. грн. ($1,4 млрд.), что на 90,3% превышало убыток за 2014 г. Доход группы увеличился на 1,8% до 93,622 млрд. грн..
В 2015 г. ДТЭК нарастил продажи электроэнергии (конечным потребителям и на экспорт) на 7,3% (на 3,17 млрд. грн.) до 46,83 млрд. грн. При этом продажи на экспорт упали на 36,4% (на 1,847 млрд. грн.) до 3,23 млрд. грн. Продажи энергетического угля снизились на 21,7% (на 1,151 млрд. грн.) до 4,149 млрд. грн., в том числе на экспорт – на 28% до 2,77 млрд. грн. Вместе с тем энергохолдинг нарастил продажи тепловой энергии на 58,7% (на 2,075 млрд. грн.) до 5,611 млрд. грн.
В 2014 г. ущерб ДТЭК был таким же масштабным и составлял 19,648 млрд. грн. ($1,3 млрд.). А вот раньше, в 2013 г., компания Ахметова получала прибыль на уровне 2,98 млрд. грн. ($375 млн.).
“Русская рулетка” структур Ахметова
В истории с кредитованием энергетических компаний Ахметова особое внимание приковано к “российскому следу”. Еще в 2011 г. – накануне большой приватизации “Киевэнерго”, “Западэнерго”, “Днепроэнерго” – ДТЭК привлек $500 млн. у российского Сбербанка и $330 млн. у российского банка ВТБ. В настоящее время “российские деньги” составляют ровно треть кредитного портфеля компании.
Для стабилизации и улучшения ситуации энергохолдинга необходимо наращивать доход в национальной валюте. Но в нынешних условиях кризиса энергорынка ожидать дальнейшего повышения тарифов для тепловых электростанций не приходится. Хотя именно такое условие называли в ДТЭК в качестве гарантии выплаты кредитов. “Продолжается дискуссия с органами власти о том, чтобы среднегодовой (речь шла о 2016 г.) тариф на электроэнергию для ТЭС был установлен на уровне не менее 1,25 грн./кВт. Это обеспечит экономически устойчивую работу группы и стабилизирует ее финансовые показатели”, – заявляли в компании.
Теоретически этот тариф позволил бы ДТЭК выплачивать ориентировочно по $70-100 млн. ежегодно, и к 2024 г. снизить суммарную задолженность в $1,5 млрд. А с такими показателями можно было бы надеяться на привлечение новых кредитов.
Однако в контексте последних событий в Украине в течение трех лет (2014-2016 гг.) говорить о даже приблизительном прогнозе на два года – это игра в “русскую рулетку”. Непоправимое влияние на энергохолдинг может оказать девальвация гривны до 35-40 грн./$, снижение экономической активности, активизация военных действий на Донбассе, очередная резкая смена политического курса государства и тому подобное.
Все эти факторы не поддаются прогнозу кредиторов и самого холдинга Ахметова. Будущее энергобизнеса самого богатого человека Украины можно описать словами из слогана культового сериала “Секретные материалы”: “Истина за пределами достижимого”. И чем закончится пролонгация облигаций – сегодня не может сказать никто.
Активы ДТЭК – это не только десять ТЭС и две ТЭЦ (общая мощность – 18 ГВт) и шесть компаний по продаже и поставке электроэнергии. Энергобизнес Ахметова – это прежде всего 31 шахта и 13 углеобогатительных фабрик. И из них значительная часть находится на неконтролируемых территориях Донбасса (шахты “Комсомолец Донбасса”, “Сведловантрацит”, “Ровенькиантрацит” и другие). В случае сбоев в поставках угля из неконтролируемых территорий сбой даст и цепочка “производство электроэнергии – тариф”.
Негативную роль будет играть отсутствие роста экспортного потенциала как Украины в целом, так и ДТЭК. В 2015-2016 гг. объем проданной за границу электроэнергии не изменился: он не превышает $150 млн. В то же время ранее экспорт составил почти $600 млн., и практически весь его объем обеспечивала группа компаний Ахметова.
Сейчас же ситуация на экспортном рынке электроэнергии если и будет меняться, то необязательно в пользу ДТЭК. Так, в начале этого года компания “Эру Трейдинг” передала “Донбассэнерго” часть выкупленной пропускной способности для экспорта электроэнергии в Румынию в январе. Если в течение 2017 г. “Донбассэнерго” сменит владельца, то возможно именно она и будет наращивать или брать на себя часть экспорта электроэнергии. А это крайне невыгодно для ДТЭК.
Отдельно стоит вопрос финансовой устойчивости энергосистемы Украины и возможности также “кредитовать” энергохолдинг Ахметова. В течение 2016 г. в рамках реструктуризации долгов ДТЭК хозяйственные суды Запорожской и Днепропетровской областей рассрочили выплату компаниям “ДТЭК ПЭС Энергоуголь” и “ДТЭК Днепрооблэнерго” задолженности перед госпредприятием “Энергорынок” на 1,357 млрд. грн. В обоих случаях основная часть выплат (75% всей суммы) приходится на последний месяц рассрочки, что довольно удобно для компаний. Еще одна компания группы – “ДТЭК Донецкоблэнерго” – тоже получила по решению Хозяйственного суда Запорожской области возможность отложить выплату ГП “Энергорынок” 800 млн. грн.
“Денег нет, но вы держитесь”
Наконец едва ли не главным и болезненным аспектом деятельности энергохолдинга Рината Ахметова является изношенность инфраструктуры ТЭС и отсутствие необходимых средств для проведения работ в соответствующих масштабах – вместо решения точечных проблем отдельных энергоблоков ТЭС.
“Вынужден констатировать, что большая часть генерирующих мощностей более чем на 80% уже перешагнула свои границы проектного ресурса эксплуатации. Этот предел в 200000 часов переступили практически все энергоблоки. И, к сожалению, есть блоки, как на Приднепровской и Добротворской ТЭС, где наработки уже превышает 300000 часов”, – заявлял директор по генерации электроэнергии “ДТЭК Энерго” Сергей Куриленко.
С одной стороны, за последние почти десять лет ДТЭК реконструировал 17 энергоблоков мощностью более 4 ГВт, а суммарная стоимость инвестиций составила около 10 млрд. грн. Но это незначительные показатели, учитывая, что в целом модернизация тепловой генерации ДТЭК требует более $10 млрд. (250-300 млрд. грн.).
Даже при оптимистичных показателях энергохолдинг Ахметова будет способен к 2024 г. найти и освоить до 20% от всей необходимой суммы – 50 млрд. грн. Хотя еще в 2011 г. ДТЭК рассчитывал на инвестиции до 2030 г. на уровне $20 млрд. – по одному миллиарду в год. Похоже, что компания сегодня очень остро чувствует на себе актуальность высказывания российского премьера Дмитрия Медведева, которое стало интернет-мемом: “Денег нет, но вы держитесь”.
Также на повестке дня – выполнение Украиной и ДТЭК директивы 2001/80/ЕС “Об ограничении выбросов некоторых загрязняющих воздух веществ от крупных установок сжигания” (тепловые электростанции) со сроком до 2018 г. Ни Украина, ни компания Ахметова не могут ее выполнить вследствие нехватки денег. А ситуация будет ухудшаться, поскольку Европа планирует заменить существующую директиву на более жесткую 2010/75/ЕС “Директиву о промышленных выбросах”, но с удлиненным сроком имплементации – до 2022 г. Несколько лет назад генеральный директор ДТЭК Максим Тимченко заявлял, что для приведения украинских угольных ТЭС в соответствие с требованиями директивы 2001/80/ЕС необходимо инвестировать $13-15 млрд.
Отсутствие возможности привлекать новые кредиты и исключительное обслуживание перевыпущенных еврооблигаций – это довольно пессимистичный путь. И он может задолго до 2024 г. привести к внесению новых изменений в условия обслуживания кредитов или другой формы расчетов с кредиторами. Кредиторы энергохолдинга Ахметова сознательно дают компании шанс на “спасение”.
Но, с другой стороны, те же кредиторы являются реалистами и знают все перечисленные условия кризисного состояния энергосектора Украины. Поэтому единственный “план Б”, который могут рассматривать банковские структуры, это поиск партнера для ДТЭК или продажа доли бизнеса. А пока что публичный интерес к энергобизнесу Ахметова проявляет только компания ICU (Investment Capital Ukraine). (Forbes.net.ua/Энергетика Украины и мира)