Мечты сбываются – “Газпром” занял первое место среди энергетических компаний мира в рейтинге S&P Global Platts. Но это радость со слезами на глазах. “Первый номер” стоит всего $50 млрд. и проигрывает по капитализации четырем своим конкурентам из первой десятки. Американская корпорация ExxonMobil почти в 7 раз дороже “национального достояния”. Причина такой недооценки в “страновых” рисках – инвесторы не верят в Россию, которая попала под западные санкции.
“Газпром” занял первое место в рейтинге S&P Global Platts, в котором представлены крупнейшие нефтегазовые и энергетические компании в мире. В прошлом году “Газпром” занимал третье место в данном списке.
Российский концерн сместил американскую корпорацию ExxonMobil, которая возглавляла данный рейтинг в течение 12 лет. Помимо “Газпрома” в топ-10 рейтинга S&P попала еще одна российская компания – “ЛУКойл” (6 место). “Транснефть” стала 14-й, “Роснефть” была поставлена на 22-е место.
На сайтах Wall Street Journal и Forbes почти синхронно вышли материалы с заголовками: “Какие санкции? “Газпром” сместил ExxonMobil”. Автор заметки в Forbes отмечает, что первое место российского газового концерна свидетельствует о способности его менеджмента противостоять низким ценам на углеводороды и запрету на получение дешевых кредитов на Западе, и сохранить при этом лидирующие позиции на газовом рынке Европы, закрепиться на котором пока безуспешно пытаются американские компании.
США недавно приняли закон о новых санкциях в отношении России. Срок финансирования российских энергетических компаний будет сокращен с 90 до 60 дней. Максимальный срок финансирования российских банков, в отношении которых действуют санкции, будет сокращен с 30 до 14 дней.
Отдельной строкой было объявлено о противодействии строительству газопровода “Северный поток-2”, которое ведет “Газпром”.
В конце сентября Минфин США объявил 28 ноября датой введения новых ограничений на финансирование банков и компаний российского нефтегазового сектора, указанных в этом законе.
Но есть одна существенная деталь, которая омрачает радость от успеха “национального достояния”, которому санкции нипочем. “Газпром” – это дешевый актив. Аналитик “Алор брокер” Евгений Корюхин сравнил для “Газеты.Ru” капитализацию компаний из первой десятки рейтинга S&P Global Platts.
В этой десятке “Газпром” занимает только 5 место по капитализации. Причем корпорация ExxonMobil стоит в почти в 7 раз больше “Газпрома”, а в рейтинге занимает только 9 место.
Французская Total замыкает десятку, но ее капитализация превышает газпромовскую в 2,6 раза, китайская China Petroleum дороже в 2 раза, а индийская Reliance Industries – в полтора раза.
Евгений Корюхин отмечает, что доказанные запасы газа “Газпрома” стоят более $10 трлн. (при средней цене на газ $200/тыс. куб. м). Для сравнения доказанные запасы углеводородов Exxon Mobil (крупнейшей в мире нефтяной компании) оцениваются чуть более $1,2 трлн. (при средней цене на нефть $50/баррель).
“Российские компании оцениваются ниже своих коллег из развитых стран давно. Даже на бытовом уровне мы привыкли, что Apple стоит как восемнадцать “Газпромов”. Но при этом EBITDA “Газпрома” ниже всего в 1,5 раза. Сравните – стоит в 18 раз дешевле, а EBITDA ниже всего в 1,5 раза”, – говорит Алексей Бушуев, заместитель генерального директора по развитию розничного бизнеса ИК “Велес Капитал”.
Стоит подчеркнуть, что недооценен, естественно, не только “Газпром”, но и отечественные компании из других секторов.
Если говорить о российском рынке, то по многим фундаментальным и техническим факторам он выглядит недооцененным, соглашается Артем Копылов, аналитик “Альфа-капитал”.
“Если сравнивать динамику российских фондовых индексов с развитыми и развивающимися странами, то российские, в значительной степени, отстают. Но предпосылок для этого практически нет, так как безработица в России одна из самых низких в мире, рост ВВП более 2%, и что важно – растут прибыли компаний”, – отмечает он.
При этом, если посмотреть на финансовые показатели “Газпрома” и сравнить их с показателями конкурентов, то “Газпром” очевидно выигрывает. У российской компании высокая дивидендная доходность 6,5%, при средней дивидендной доходности зарубежных аналогов в 3,5%. Если говорить о мультипликаторе P/E (price/earnings ratio – капитализация/чистая прибыль), то у “Газпрома” он один из самых низких, 3.9, что говорит о сильной недооценке рыночной стоимости компании относительно текущей прибыли.
К примеру, у Shell этот показатель равен 30, у Exxon – 29, даже у “Роснефти” – 22. Отдача на капитал значительна выше зарубежных аналогов и составляет около 5,9% против среднего по отрасли 3%. То же самое можно сказать про отдачу на инвестированный капитал.
“Если отбросить кредитные рейтинги и страновые риски, российские компании выглядят прибыльнее своих зарубежных конкурентов”, – говорит Артем Копылов.
В тоже время Евгений Корюхин напоминает, что до начала мирового финансового кризиса, в июне 2008 года, “Газпром” стоил $360 млрд. И его капитализация отставала от капитализации Exxon Mobil не так сильно – разрыв составлял всего около $50 млрд. В тот момент менеджмент компании прогнозировал рост своей капитализации до $1 трлн.
Этим планам так и не суждено было сбыться – цены на нефть и газ упали, пузыри на финансовых рынках схлопнулись, спекулятивные деньги ушли из российских активов. И больше не вернулись.
Сегодня аналитики говорят, что недооценка российского рынка носит хронический характер и вряд ли ситуацию удастся сильно изменить в ближайшее время. Причин тому несколько. Это и плохие условия работы для иностранных инвесторов, слаборазвитый финансовый рынок, относительно низкая эффективность операционной деятельности самих компаний, а также нестабильность курса национальной валюты.
“Инвесторов отпугивают тотальный контроль государства за отраслью, экономические санкции, далеко не всегда очевидная инвестиционная политика компаний и качество корпоративного управления”, – считает Артем Копылов.
Но, пожалуй, главный фактор, это, политические проблемы. Конфронтация с Западом практически не оставляет шансов на то, что “Газпром” или кто-то еще выбился в лидеры по капитализации.
“Думаю, чтобы западные инвесторы стали более склонны к покупкам наших акций нужно, чтобы значительно улучшилась политическая обстановка”, – считает Алексей Бушуев.
Чтобы инвесторы массово стали скупать бумаги российских компаний, необходимо, чтобы они поверили, что девальвации местной валюты не будет, что Россия не будет ввязываться в геополитические конфликты в других странах тем самым навлекая на себя санкционную волну, что правительству удастся создать условия, при которых экономика выйдет на темпы роста ВВП выше 3% в год, перечисляет Евгений Корюхин.
Российским компаниям остается для повышения капитализации остается улучшать операционную и инвестиционную эффективность, отмечают аналитики. Котировки могут поддержать программы выкупа компаниями собственных акций, увеличение дивидендов, а также стабильный курс рубля.
Екатерина Крылова, главный аналитик Промсвязьбанка, считает, что рост на 20-25% акций “Газпрома” вполне возможен. Во-первых, за счет того, что акции остаются фундаментально недооцененными, а во-вторых, за счет ожидаемого роста отпускных экспортных цен на европейском направлении этой осенью и повышении объемов закупок.
Но глобально для российских активов ситуация вряд ли изменится в ближайшем будущем, резюмирует Алексей Бушуев. (Петр Орехин, Газета.Ru/Энергетика Украины и мира)